火x森、肥佬孫文章，睇完得啖笑就可，其他財演的文章亦是不值一提，胡氏大媽只會無痛呻吟，日罵夜罵，對增進投資智識及分析毫無助益。大c，數字叔亦是。筆者會看的只有英哥及順叔的文章。
順叔近日談到昆侖能源，值得投資者寄存，所以本文抄考再創作，記下重點以便記存。
個故事，大概係咁既:
昆侖能源(135)係係1994年被中國石油天然氣集團入主，成為第一批在香港買殼上市的國控紅籌。97年香港主權回歸，股市主題熱炒紅籌，昆侖能源當年叫做「中油(香港)」，雖然變身中石油集團第一個海外上市平台，但係從來冇好好向投資者解釋本身定位同埋母公司動向，當年唔清唔楚反而容易炒上炒落，話「中油(香港)」係中石油整體上市旗艦又得，話佢係中石油注入海外資產上市平台都得，幾毫子舞到幾蚊雞，「中油(香港)」被人當做中國神油咁炒，直至2000年4月，中石油(0857)以H股在香港上市，亦係中國神油所有憧憬幻滅一刻，「中油(香港)」從此踏入定位不清的迷失十年。
中石油同母公司中國石油天然氣集團，中英文名都極度相似，本身油氣業務，由國內到海外都出現重疊，巨型國企初嚟資本市場報到，亦唔識得做投資者關係，壓在最下面的「中油(香港)」，角色更加尷尬，坐住幾個山旯旮海外油田，96年以嚟年年有錢賺，但在機構投資者眼中，始終上唔到大枱，「中油(香港)」最常被提及的「賣點」，竟然變成私有化，不過私有化偏偏又係國企最罕見的一個動作。
可以見到，由97年的中國神油年代，到2000年中石油H股上市後的迷失十年，「中油(香港)」只係另一隻市值較大件的僵屍級紅籌，一係唔知自己做緊乜，一係投資者唔知佢做緊乜，唔清唔楚唔上唔落，呢個情況在2010年終於出現改變。
2010年中石油香港上市十周年，系內架構重組，「中油(香港)」獲得全新定位，負責集團內的「天然氣下遊終端銷售及應用業務」，同年3月正式改名做「昆侖能源」。
昆侖能源2011年全年業績，淨賺56億銀(港元，下同)，較轉型前未重列的2010年純利，勁升1.3倍，盈利水平創下歷史新高，來自天然氣業務的收益，已經超過公司比重5成，公布業績後嚟一劑大型配股，折讓7.6%，集資過百億元。
昆侖能源基本上有四大嚿業務：石油勘探開採、天然氣管道、液化天然氣(LNG)加工儲運、天然氣分銷。
昆侖能源在中國神油年代，買落幾塊老油田，位處秘魯塔拉拉等地，雖然又老又遠又散，勝在投資早成本低，仍然有咬口，一年賺十零廿個億，夠晒穩定。
中石油2011年超過2,800億元人民幣的資本性支出當中，有22%，投資在「天然氣與管道」，遠遠超過昆侖能源的整體資本開支，即係話昆侖能源及中石油母子之間，天然氣業務仍然有大量重疊的地方。
如果大家睇開中石油的業績推介，每年例牌有一頁，講下中石油油氣管道建設的情況，當中天然氣管道，越嚟越多越嚟越長，因為中石油既控制全國主要氣田，亦負責主要輸氣管的鋪設，唔計規劃中的俄羅斯緬甸等入口大氣喉，全國橫七縱八14條在建主要天然氣管道，中石油擁有11條，包括「西氣東輸」一二線，同埋「陝西-北京」一二三線(下稱「陝京三線」)，十幾條天然氣管道幹線，亦係中國鼓勵使用天然氣的最重要政策工具，北京控股(0392)、新奧燃氣(2688)等燃氣零售公司的，共係接駁入屋的「支氣管」，「主氣管」其實被中石油呢個「總批發商」鍊住。
昆侖能源在2010年底，220億元向中石油收購「中石油北京天然氣管道公司」60%權益，主要資產其實就係「陝京三線」，聽過名就知道主要向北京地區供應天然氣，交易舊年下半年先正式獲批完成，但已經成為昆侖能源2011年最賺錢一嚿業務，稅前盈利貢獻43億元，可以話係近年香港上市公司收購國有資產最筍的一件貨，另外4成權益，北控咬住，唔知係咪買路錢，但係北控成功控制氣源供應話事權，呢個亦係北控在同類公司當中，始終被看高一線的原因。
講到呢度，大家可以見到，昆侖能源最大增長潛力，其實就係「天然氣管道」呢個最重要上游區域，問題係，中石油冇講到會繼續有同類筍貨益昆侖能源，亦唔見得條條氣管好似「陝京三線」咁好賺，最重要一點，昆侖能源未來業務重點，似乎睇重液體多過氣體，零售多過批發。
大家要留意天然氣及液化天然氣(LNG)的分別，昆侖能源另外兩大嚿業務，包括 LNG加工儲運，仲有天然氣銷售，先至係公司未來重點發展的業務。
昆侖能源在江蘇及大連，有兩大LNG接收站，主要為入口LNG提供裝卸儲存服務，一年加埋可以處理750萬噸LNG；另外偏及全國15座LNG加工廠，暫時每日可以處理138萬立方米天然氣，未來兩年全面投產後，產能將狂增至2,000萬立方米一日，成為「國內陸上最大的LNG生產及供應商」，投資咁多落LNG配套設施，因為最終一項「天然氣銷售」，其實重點亦係講緊LNG，主力賣液體唔係賣氣體。
唔計聯營公司貢獻，昆侖能源最好賺的生意，就係天然氣管道，就係靠去年才完成交易的「陝京三線」交易，同類筍嘢，阿媽冇講明會陸續有來，大家可以留意吓，中石油並未為管理層引入購股權計劃，昆侖能源三名最高管理層，包括主席李華林，反而先後獲授近1億股昆侖能源認股權，絕大部分在2007年開始授出，當中超過一半，今年1月6日行使咗，行使價只係HK$4.186，現市值沽出的話，獲利超過5億港銀。(相關權益披露）
李華林在中石油，只係官至「董事會秘書」，可以話係董事長蔣潔敏條靚，大佬一年人工唔過一球，條靚在子公司又可以賺幾個億，你話合唔合理呢？昆侖能源在2007年開始向管理層大送購股權之後，同時又開始積極向天然氣業務轉型，甚至可以向阿媽買件超筍貨，你話又有冇咁啱呢？呢個就係在上集所提及，昆侖能源作為紅籌，資本市場操作可以更「靈活」的最佳例子，大家記住，睇國企紅籌公司年報，最緊要望吓管理層購股權有冇重大變動，好多時都同公司股價表現有直接關係。
無論中石油未來仲有冇好嘢益阿仔都好，昆侖能源賣氣體又好賣液體都好，專注天然氣呢個獲得國策大力支持的高增長行業，對股東始終係好事，昆侖能源係貴得有道理的，近年啲股票越貴，投資者似乎越有興趣。
十二五規劃對天然氣應用冇訂定量化目標，不過多年來多個官方提法好一致，要在2015年，將天然氣在能源消費的比重，由目前3.8%，提高到8.3%，屬於一個天文數字的增幅既然講到係「以氣代油」及「氣化長江」的政策工具，斷估昆侖唔會無端端變返做中國神油，目前市值大約1000億元，未來幾年膨脹多一倍，冇乜難度，當然啦，呢個增幅未必完全來自股價的自然增長，更大可能來自股本的擴張及收購，買啲乜嘢返來，就要邊行邊睇了。
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睇完，明左呢個版塊多左，嗱~呢d先叫有價值既文章，唔知d財演學唔學到野?
我認為重點係:
1) 中石油差不多壟斷天然氣上游供應，「天然氣管道」業務
2) 北控及新奧等，其實只係做緊從中石油入口氣，再輸住城市工業用戶及家用的中間人
3) 天然氣銷售可大概分為「售氣」及售LNG。
下游天然氣公司為何估值高於中石油呢? 其實，中石油係蝕緊錢咁賣氣，入口成本高於售價，所以如果只係天然氣「量」升，是不能帶來重估的。重點在於天然氣定價能否與國際接軌，所以年頭中央用廣東及廣西作為試點就引來市場的憧憬。
2012年4月21日星期六
對大市的最新看法
3月30日先寫完「連何車叔叔都話諗住要沽空，不嬲沽唔慣都要沽，個市凶險極有限！」(見爽報指南針一文)，恒指4月初至今已經反彈2%，國指更反彈4-5%。可憐肥佬孫仲要沽空江銅及聯通，搞到俾長倉既火x森都追返唔少。題外話，肥佬孫在cctvb 節目浦頭，自命金融財俊，又話睇Economist、Ted talk及wiki......真係算數吧.....唔通佢覺得咁就好威好有品味? 如果有女仔平日空閒都睇呢d野，我諗我一定唔會搵佢做女朋友/老婆。大佬，平日已經對住股票，搞乜野空閒時間仲要對住?
講返正題，雖然指數上升，但其實個股並未有運行，不少個股仍然下跌，追強勢股的策略亦有得有失，因不少股份炒高即配股，例如達芙妮，又或者大股東減持，例如富力地產。
但組合對大市是樂觀的，中國3月份CPI雖高於預期，但同期PPI卻按年下跌0.3%，顯示國內通脹壓力舒緩應該仍然持續，加上CPI仍然低於中央政府4%的控制範圍，國內仍有放寬銀根的空間。另外，中證監又擴大QFII及RQFII為內地市場引入資金，這亦可能是A股市場轉勢的催化劑。組合中，便持有超過8%的中信證券。過往都分析過，中資銀行高峰而過，未來一定是中資投資銀行高速增長的時代。
現時市況，有點像去年12月及今年1月，一樣係指數強，個股弱。12月份時組合全倉出擊，但反而跑輸大市，直至2月份先追返點點升幅。睇返Zeal asset的中國基金及惠理的中國基金，表現亦是12月及1月跑輸。今次組合一定要改變策略，盡量持有手上股份耐一點，多一點耐性，同埋，係時候搵跌幅好大的殘股黎買。
講返正題，雖然指數上升，但其實個股並未有運行，不少個股仍然下跌，追強勢股的策略亦有得有失，因不少股份炒高即配股，例如達芙妮，又或者大股東減持，例如富力地產。
但組合對大市是樂觀的，中國3月份CPI雖高於預期，但同期PPI卻按年下跌0.3%，顯示國內通脹壓力舒緩應該仍然持續，加上CPI仍然低於中央政府4%的控制範圍，國內仍有放寬銀根的空間。另外，中證監又擴大QFII及RQFII為內地市場引入資金，這亦可能是A股市場轉勢的催化劑。組合中，便持有超過8%的中信證券。過往都分析過，中資銀行高峰而過，未來一定是中資投資銀行高速增長的時代。
現時市況，有點像去年12月及今年1月，一樣係指數強，個股弱。12月份時組合全倉出擊，但反而跑輸大市，直至2月份先追返點點升幅。睇返Zeal asset的中國基金及惠理的中國基金，表現亦是12月及1月跑輸。今次組合一定要改變策略，盡量持有手上股份耐一點，多一點耐性，同埋，係時候搵跌幅好大的殘股黎買。
2012年4月6日星期五
對3月份操作的一些檢討
對於3月份未能有更好表現，有些耿耿於懷，因為忘卻了自己止蝕的守則。
組合其中一個教條是:
前景想得太遠，任何時候都不要為公司前景支付過多。
投資講求一定的想像力。除了對公司財務報表作出分析、分辨對股東負責的管理層，我們需要想像力，想像公司未來的發展，10年後公司會發展成甚樣。
然而，太好想像力，投資者往往會付出代價。我們不知多少次為公司的「故事」所打動，例如2000年科網股，我們想像得太遠。最近阿里巴巴私有化，便是投資者的惡夢，不錯，世界發展圍繞科技，但想像得太遠，忽略了當下，即使投資者是正確，亦難等到修成正果的一日。
撈底行為本身已經是想像力的表現。傳統智慧根心蒂固，我們都知股票跌得太多會回彈，經濟學上更有所謂mean-reverting。不錯，這是正確的，但由於我們想像力豐富，往往過早撈底，更差的情況是，撈底是基於想像而非細心分析公司基本因素是否真的出現問題。例如08年的匯豐，不知多少匯徒在90元、80元、70元、60元，一路撈底溝貨，有多少人撈底的行為是基於分析? 我想大把份撈底者的心態都是「靠想像」!! 「好公司終有一日升返」、「一日唔執笠，一定守到唔會輸」，情況同死坐內銀股一樣。
靠想像力以非分析去投資，必然會輸錢。
組合曾經投資中生製藥(1177)便曾中過招，講出黎俾大家笑下亦作自省。在2010年，市場對藥業股非常看好，藥業股故事係「中國人口老化，加上人均收入上升，將來在醫療方面開支必然增加。」有大行比較中國醫療開支佔GDP 比重，對比西方國定，大幅偏低，即使市場唔增長，單是有關比重回升，醫療市場已有近3倍增幅。組合便因此買入在港上市，研發能力數一數二的中生製藥。成30幾倍PE，「無事既，睇長線，過幾年，如果維持高增長，自會變平。」，而家變成點，相信大家都心中有數。
買高估值不是問題，但不要因為自己想像力，防礙自己決策止蝕。Behaviour finance 中有loss aversion，就係話人好多時輸左唔肯止蝕，因為怕loss，希望股票升返比佢走唔使輸。
為何3月份有此檢討呢?是因為組合持有惠理(806)便中招，不肯止蝕，因為深信下個牛市一定升返。這樣投資真要不得，天知會否出現意外，等唔到升一日(唔係話我會死、你唔俾學阿里巴巴私有化?)。組合在處理卓悅、新鴻基公司的投資亦有此跡象，所以特以此文警惕自己。
組合其中一個教條是:
前景想得太遠，任何時候都不要為公司前景支付過多。
投資講求一定的想像力。除了對公司財務報表作出分析、分辨對股東負責的管理層，我們需要想像力，想像公司未來的發展，10年後公司會發展成甚樣。
然而，太好想像力，投資者往往會付出代價。我們不知多少次為公司的「故事」所打動，例如2000年科網股，我們想像得太遠。最近阿里巴巴私有化，便是投資者的惡夢，不錯，世界發展圍繞科技，但想像得太遠，忽略了當下，即使投資者是正確，亦難等到修成正果的一日。
撈底行為本身已經是想像力的表現。傳統智慧根心蒂固，我們都知股票跌得太多會回彈，經濟學上更有所謂mean-reverting。不錯，這是正確的，但由於我們想像力豐富，往往過早撈底，更差的情況是，撈底是基於想像而非細心分析公司基本因素是否真的出現問題。例如08年的匯豐，不知多少匯徒在90元、80元、70元、60元，一路撈底溝貨，有多少人撈底的行為是基於分析? 我想大把份撈底者的心態都是「靠想像」!! 「好公司終有一日升返」、「一日唔執笠，一定守到唔會輸」，情況同死坐內銀股一樣。
靠想像力以非分析去投資，必然會輸錢。
組合曾經投資中生製藥(1177)便曾中過招，講出黎俾大家笑下亦作自省。在2010年，市場對藥業股非常看好，藥業股故事係「中國人口老化，加上人均收入上升，將來在醫療方面開支必然增加。」有大行比較中國醫療開支佔GDP 比重，對比西方國定，大幅偏低，即使市場唔增長，單是有關比重回升，醫療市場已有近3倍增幅。組合便因此買入在港上市，研發能力數一數二的中生製藥。成30幾倍PE，「無事既，睇長線，過幾年，如果維持高增長，自會變平。」，而家變成點，相信大家都心中有數。
買高估值不是問題，但不要因為自己想像力，防礙自己決策止蝕。Behaviour finance 中有loss aversion，就係話人好多時輸左唔肯止蝕，因為怕loss，希望股票升返比佢走唔使輸。
為何3月份有此檢討呢?是因為組合持有惠理(806)便中招，不肯止蝕，因為深信下個牛市一定升返。這樣投資真要不得，天知會否出現意外，等唔到升一日(唔係話我會死、你唔俾學阿里巴巴私有化?)。組合在處理卓悅、新鴻基公司的投資亦有此跡象，所以特以此文警惕自己。
2012年3月30日星期五
爽報指南針
爽報設計了一個300萬模擬組合，請了6人比賽，以下是3月30日各人的評論節錄。
筆者較為欣賞的何車這樣說:「....今日傳媒，必鋪天蓋地報道新地事件。最好無貨一身輕，但不易做到。今日策略：中國宏橋（1378，昨收5元）5元或以上沽售5萬股；第一視頻（082，昨收1.11元）1.10元或以上沽售30萬股。....」 他持有現金220萬。
火燎森輸緊17%，獨買1211。
股榮 cash 184萬
王貽興only short sales
孫柏文:：「市場風高浪急，新地（016）又停牌，長和系大家又唔知點解讀，睇唔到個市有明天囉！」心欣：「總之唔做鴿，連何車叔叔都話諗住要沽空，不嬲沽唔慣都要沽，你話個市幾凶險呢！」孫柏文輸緊13%
何車是一名價值投資者(筆者定義他是吧，他個人未必這樣認為)，現在不斷沽貨增持現金。其他參加者，或手持大量或沽空以為主。筆者不知道這是否全面反映市場的看法，但見到這種情況，筆者實在不敢看淡股市的短期表現。
心欣最後一句，應改為「連何車叔叔都話諗住要沽空，不嬲沽唔慣都要沽，個市凶險極有限！」
筆者較為欣賞的何車這樣說:「....今日傳媒，必鋪天蓋地報道新地事件。最好無貨一身輕，但不易做到。今日策略：中國宏橋（1378，昨收5元）5元或以上沽售5萬股；第一視頻（082，昨收1.11元）1.10元或以上沽售30萬股。....」 他持有現金220萬。
火燎森輸緊17%，獨買1211。
股榮 cash 184萬
王貽興only short sales
孫柏文:：「市場風高浪急，新地（016）又停牌，長和系大家又唔知點解讀，睇唔到個市有明天囉！」心欣：「總之唔做鴿，連何車叔叔都話諗住要沽空，不嬲沽唔慣都要沽，你話個市幾凶險呢！」孫柏文輸緊13%
何車是一名價值投資者(筆者定義他是吧，他個人未必這樣認為)，現在不斷沽貨增持現金。其他參加者，或手持大量或沽空以為主。筆者不知道這是否全面反映市場的看法，但見到這種情況，筆者實在不敢看淡股市的短期表現。
心欣最後一句，應改為「連何車叔叔都話諗住要沽空，不嬲沽唔慣都要沽，個市凶險極有限！」
2012年3月份總結
恒指3月份跌5.19%，組合未能借此機會追近與恒指差距，本月亦跌4.57%，只能略優於恒指。年初至今，仍然落後大市，恒指期內升11.51%，組合升8.79%。
3月份買賣如下(不包括期權、權證):
買入及增持: 味千、友邦、克莉斯汀、惠理、新鴻基金司、惠理黃金etf、卓悅、領匯、威高。
沽出及減持: 友邦、中航科工、六福、李寧、玖紙、asm太平洋、友邦、克莉斯汀、康師傅、九興。
截至3月30日首5大比重股份:
新奧能源12.3%->13%
領匯9.3%
fallen angels組合10.5%->8.2%
中信証券8%->7.6%
威高股份5.7%
*fallen angels組合包括理文化工、唐宮、味千
組合點評:
3月初的急跌但迅速反彈，降低組合對沖的準備，令3月尾組合價值受創頗多。有幾個錯誤決策，沽錯了ASM，公司在差劣的前景展望中下跌，但竟能極速反彈並作創新高。高追威高，突破後無買，其後高追，更錯是，為套現資金買威高，竟然沽出了九興，九興再上高位。
二月份時，曾表示「預期推升組合價值的任務主要落在六福、中信證券、康師傅及fallen angels組合身上。」，結局當然是事與願違，組合見六福、康師傅走勢轉差，已沽出。
核心股份，例如金鷹、高鑫仍然長線持有。組合亦進行了一些pair trade，long 跌幅頗多的國指call，及以long 恒指put對沖，恒指put亦能對沖組合風險。當市況進一步轉差，亦準備以期指對沖。組合在面對跌市時會增持現金，但不會100%現金，有時寧願笨笨的面對一些損失以而期指對沖。
我的一些觀點:
3月份，民企股令投資者聞風喪膽，由於組合選股第一優先為考慮上司公司管理層質素，所以組合內未見出事民企，這是組合與坊間分析風險的方法不同。市場喜歡以估值、股價波幅評估風險，其實投資股票最大的風險是將資金交給不值得信任的管理層。
不過，當市況牛起來，組合將面對落後大市的風險。由於民企風暴，令資金離開令人懷疑的公司，而流向優質企業，這解釋到組合內股份股價較堅挺(如本人一樣，笑)，例如組合愛股金鷹，與銀泰春天，便有很大差別。但當市場況好轉，資金願意take risk，可遇見組合內的股份將面對不少沽壓。所以組合亦要適時，增加risk on，特此提醒自己。
3月份買賣如下(不包括期權、權證):
買入及增持: 味千、友邦、克莉斯汀、惠理、新鴻基金司、惠理黃金etf、卓悅、領匯、威高。
沽出及減持: 友邦、中航科工、六福、李寧、玖紙、asm太平洋、友邦、克莉斯汀、康師傅、九興。
截至3月30日首5大比重股份:
新奧能源12.3%->13%
領匯9.3%
fallen angels組合10.5%->8.2%
中信証券8%->7.6%
威高股份5.7%
*fallen angels組合包括理文化工、唐宮、味千
組合點評:
3月初的急跌但迅速反彈，降低組合對沖的準備，令3月尾組合價值受創頗多。有幾個錯誤決策，沽錯了ASM，公司在差劣的前景展望中下跌，但竟能極速反彈並作創新高。高追威高，突破後無買，其後高追，更錯是，為套現資金買威高，竟然沽出了九興，九興再上高位。
二月份時，曾表示「預期推升組合價值的任務主要落在六福、中信證券、康師傅及fallen angels組合身上。」，結局當然是事與願違，組合見六福、康師傅走勢轉差，已沽出。
核心股份，例如金鷹、高鑫仍然長線持有。組合亦進行了一些pair trade，long 跌幅頗多的國指call，及以long 恒指put對沖，恒指put亦能對沖組合風險。當市況進一步轉差，亦準備以期指對沖。組合在面對跌市時會增持現金，但不會100%現金，有時寧願笨笨的面對一些損失以而期指對沖。
我的一些觀點:
3月份，民企股令投資者聞風喪膽，由於組合選股第一優先為考慮上司公司管理層質素，所以組合內未見出事民企，這是組合與坊間分析風險的方法不同。市場喜歡以估值、股價波幅評估風險，其實投資股票最大的風險是將資金交給不值得信任的管理層。
不過，當市況牛起來，組合將面對落後大市的風險。由於民企風暴，令資金離開令人懷疑的公司，而流向優質企業，這解釋到組合內股份股價較堅挺(如本人一樣，笑)，例如組合愛股金鷹，與銀泰春天，便有很大差別。但當市場況好轉，資金願意take risk，可遇見組合內的股份將面對不少沽壓。所以組合亦要適時，增加risk on，特此提醒自己。
2012年3月6日星期二
2012年2月29日星期三
2012年2月份總結
恒指2月份升6.32%，組合由於持有大量二三線股份，及重倉股份追落後，本月跑贏大市，升8.84%，不過年初至今計，仍然落後大市，年初至今恒指升17.61%，組合升14.01%。
2月份買賣如下:
買入及增持: 申洲國際、數碼通、高鑫、中高速傳動、康師傅、中航科工、理文化工、國指put、六福、國指put、友邦、九興、中航科工、國指put、玖紙、李寧
沽出及減持: 中信証券、國指put、創科、太古地產、招行、中高速傳動、金鷹、中航科工、數碼通、國指put、威高、利邦、數碼通、理文化工、友邦
截至1月31日首5大比重股份:
新奧能源11.6%->12.3%
fallen angels組合10.5%
中信証券10.0%->8%
煙台張裕5.3%
高鑫4.8%
*fallen angels組合包括理文化工、唐宮、玖紙、李寧
組合點評:
由於恐懼市場調整失去獲利，組合2月份的周轉率非常之高。其中有早沽了金鷹，及較差時機沽出威高，恐懼下低位沽了一半數碼通。解散了周期股組合，因為組合已先後沽出了創科及德昌，ASM太平洋轉至交易組合。另外成立了fallen angels組合，買入市場有機會改觀的股份。較主要的買入包括六福，這是由於看好金價，但又不想持有金etf，想有多一點槓桿回報。友邦主要是炒業績。
預期推升組合價值的任務主要落在六福、中信證券、康師傅及fallen angels組合身上。其他股份應該會較為平穩而與大市同步。另外，組合目前持有國指put作對沖，2月份期間亦本年度第一次出擊進行期指短倉，對沖風險，並在微利下平倉，3月份仍然會小心並在必要時以對沖保護組合價值。
2月份買賣如下:
買入及增持: 申洲國際、數碼通、高鑫、中高速傳動、康師傅、中航科工、理文化工、國指put、六福、國指put、友邦、九興、中航科工、國指put、玖紙、李寧
沽出及減持: 中信証券、國指put、創科、太古地產、招行、中高速傳動、金鷹、中航科工、數碼通、國指put、威高、利邦、數碼通、理文化工、友邦
截至1月31日首5大比重股份:
新奧能源11.6%->12.3%
fallen angels組合10.5%
中信証券10.0%->8%
煙台張裕5.3%
高鑫4.8%
*fallen angels組合包括理文化工、唐宮、玖紙、李寧
組合點評:
由於恐懼市場調整失去獲利，組合2月份的周轉率非常之高。其中有早沽了金鷹，及較差時機沽出威高，恐懼下低位沽了一半數碼通。解散了周期股組合，因為組合已先後沽出了創科及德昌，ASM太平洋轉至交易組合。另外成立了fallen angels組合，買入市場有機會改觀的股份。較主要的買入包括六福，這是由於看好金價，但又不想持有金etf，想有多一點槓桿回報。友邦主要是炒業績。
預期推升組合價值的任務主要落在六福、中信證券、康師傅及fallen angels組合身上。其他股份應該會較為平穩而與大市同步。另外，組合目前持有國指put作對沖，2月份期間亦本年度第一次出擊進行期指短倉，對沖風險，並在微利下平倉，3月份仍然會小心並在必要時以對沖保護組合價值。
2012年2月16日星期四
劉國傑訪問-明報
近年以表現贏得「長勝將軍」的稱譽，星級基金經理、首域投資大中華投資總監劉國傑，向來不愛盲目跟從市場風向，令他的旗艦基金，無論1 年還是3 年表現都是港股基金第一。他明言，歐債危機及大選年，令市場變得很「蠱惑」。他的投資策略一向是看長線，先人一步考慮市場風險，今年亦不例外。
今年股市似是先高後低
「市場去年預計2012 年股市會先低後高，但愈多人這種想法往往相反，而目前似是先高後低。」劉國傑認為，今年環球經濟挑戰較多，但市場短期的反應，可能在1、2 次恐慌後，就將問題拋諸腦後。他指出，美國的國債龐大，可能在11 月大選後會調整，屆時市場或陷入另一次危機中。
國家總理溫家寶年初一句「提振股市」，即時為市場惹來無限遐想，憧憬人民銀行放寬存款準備金率及減息。然而，農曆新年前後，仍未見影縱。「其實中國經濟增長並未大幅放慢，即使放水亦只會有目標去做。」他表示，暫時未見內地經濟，如2009年般急跌，故中央亦未必有大規模放寬銀根的政策出台。
相信內地有減息空間
然而， 內地1 年貸款利率維持在6.56 厘的水平，劉國傑相信存有減息空間。更重要是今年正值中央換屆，一定會保持平穩過渡，但最終會有什麼措施出台仍是未知數。「要壓樓價，但又驚影響經濟，這類議題一定有許多辯論。」他表示，內房股反彈只因去年急插，長遠而言，並非一個值得投資的板塊。
對內銀態度審慎
與此同時，近年估值變得便宜的內銀股，劉國傑一直採取審慎的態度。「大型銀行的市值會有機會升兩至三成，但難以想像能夠翻1 倍以上。」他再次重申內銀股的高增長期已過，反而近年偏好內需消費股，更成為旗下基金的重點投資之一。
長遠看好消費股
劉國傑指出，縱使目前消費股估值偏高，但相對成熟市場的同類股份，仍是剛剛起步的階段。「10 至20 年內， 內地這些公司的價值可以很大。」估值高對他來說，只是持有股票長短的問題，如果用成熟市場的價值比較，作為新興市場的中國，這類公司估值不算貴。
「揀股不揀市」、「面對面接觸管理層」是劉國傑的選股基準。他表示，必須翻查過去管理層的做法，留意其持股情，更可以從股東大會中看出端倪。「很簡單如聘請什麼人進董事局、是否要在會上通過發新股，均會知道公司想做什麼。」他不諱言， 不少人都希望「搵基金經理笨」，故自己要加倍留神。
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今年股市似是先高後低
「市場去年預計2012 年股市會先低後高，但愈多人這種想法往往相反，而目前似是先高後低。」劉國傑認為，今年環球經濟挑戰較多，但市場短期的反應，可能在1、2 次恐慌後，就將問題拋諸腦後。他指出，美國的國債龐大，可能在11 月大選後會調整，屆時市場或陷入另一次危機中。
國家總理溫家寶年初一句「提振股市」，即時為市場惹來無限遐想，憧憬人民銀行放寬存款準備金率及減息。然而，農曆新年前後，仍未見影縱。「其實中國經濟增長並未大幅放慢，即使放水亦只會有目標去做。」他表示，暫時未見內地經濟，如2009年般急跌，故中央亦未必有大規模放寬銀根的政策出台。
相信內地有減息空間
然而， 內地1 年貸款利率維持在6.56 厘的水平，劉國傑相信存有減息空間。更重要是今年正值中央換屆，一定會保持平穩過渡，但最終會有什麼措施出台仍是未知數。「要壓樓價，但又驚影響經濟，這類議題一定有許多辯論。」他表示，內房股反彈只因去年急插，長遠而言，並非一個值得投資的板塊。
對內銀態度審慎
與此同時，近年估值變得便宜的內銀股，劉國傑一直採取審慎的態度。「大型銀行的市值會有機會升兩至三成，但難以想像能夠翻1 倍以上。」他再次重申內銀股的高增長期已過，反而近年偏好內需消費股，更成為旗下基金的重點投資之一。
長遠看好消費股
劉國傑指出，縱使目前消費股估值偏高，但相對成熟市場的同類股份，仍是剛剛起步的階段。「10 至20 年內， 內地這些公司的價值可以很大。」估值高對他來說，只是持有股票長短的問題，如果用成熟市場的價值比較，作為新興市場的中國，這類公司估值不算貴。
「揀股不揀市」、「面對面接觸管理層」是劉國傑的選股基準。他表示，必須翻查過去管理層的做法，留意其持股情，更可以從股東大會中看出端倪。「很簡單如聘請什麼人進董事局、是否要在會上通過發新股，均會知道公司想做什麼。」他不諱言， 不少人都希望「搵基金經理笨」，故自己要加倍留神。
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2012年2月15日星期三
基金經理的學歷
究竟想做基金經埋要咩學歷呢, 搜集左d資料: (大部份資料來自明報及imoney)
信安朱加承個人履歷
．特許財務分析師
．2007 年加入信安，研究香港及內地上市公司，管理香港股票基金
．2002 年景順（INVESCO）擔任證券分析員及基金經理
．2000 年就職澳洲財富管理公司AMP 基金 ．新南威爾士大學商科碩士、昆士蘭大學學士
劉國傑個人簡歷
英國劍橋大學文學士及工程學碩士
特許財務分析師
1995 年加入投資界，曾於景順投資任基金經理6年
2002 年加入首域投資任高級基金經理，專責大中華區域 2003 年委任為首域投資大中華投資總監
亨德森（Henderson）沈昱小檔案
特許金融分析師
2008 年至今
亨德森遠見中國躍升基金聯席基金經理，2011 年起任職於新加坡
2007 年亨德森亞太研究團隊分析師，任職倫敦
早前經歷
曾擔任英國某化學公司財務經理，並曾任職上海通用汽車及內地IT 行業財務部門 學歷 倫敦城市大學商業系統分析及設計學碩士倫敦商學院工商管理碩士
姚鴻耀小檔案
國籍 新加坡學 英國曼徹斯特大學會計及金融學（榮
譽）文學士資歷 英國華威商學院金融數學理碩士學位
2000 年安本收購Murray Johnstone
時加盟，曾負責投資歐洲、中東與非
洲及拉丁美洲的企業，於2007 年被調
派香港主管中國股票團隊
周綺雯(Chau Yee Man)檔案
現職：
˙行健資產管理執行董事兼基金經理
事業：
˙2005年至2010年任職惠理集團高級基金經理
˙曾在東方匯理資產管理任職高級投資經理，負責管理香港及大中華投資組合
˙曾於Sofaer Global Research Ltd、德勤?關黃陳方會計師行任職
學歷及專業資格︰
˙麥格理大學應用金融碩士、特許金融分析師（CFA）
蔡雅頌(Jacky Choi)檔案
現職︰
˙行健資產管理首席投資總監
事業︰
˙2009年成立行健資產管理
˙2008年離開惠理
˙2001年重返惠理任高級基金經理
˙1999年離開惠理，到Dresdner Kleinwort Benson任分析員
˙1996年加入惠理集團
學歷︰
˙威爾士大學銀行及金融學士學位、英國蘭開斯特大學金融碩士學位
信安朱加承個人履歷
．特許財務分析師
．2007 年加入信安，研究香港及內地上市公司，管理香港股票基金
．2002 年景順（INVESCO）擔任證券分析員及基金經理
．2000 年就職澳洲財富管理公司AMP 基金 ．新南威爾士大學商科碩士、昆士蘭大學學士
劉國傑個人簡歷
英國劍橋大學文學士及工程學碩士
特許財務分析師
1995 年加入投資界，曾於景順投資任基金經理6年
2002 年加入首域投資任高級基金經理，專責大中華區域 2003 年委任為首域投資大中華投資總監
亨德森（Henderson）沈昱小檔案
特許金融分析師
2008 年至今
亨德森遠見中國躍升基金聯席基金經理，2011 年起任職於新加坡
2007 年亨德森亞太研究團隊分析師，任職倫敦
早前經歷
曾擔任英國某化學公司財務經理，並曾任職上海通用汽車及內地IT 行業財務部門 學歷 倫敦城市大學商業系統分析及設計學碩士倫敦商學院工商管理碩士
姚鴻耀小檔案
國籍 新加坡學 英國曼徹斯特大學會計及金融學（榮
譽）文學士資歷 英國華威商學院金融數學理碩士學位
2000 年安本收購Murray Johnstone
時加盟，曾負責投資歐洲、中東與非
洲及拉丁美洲的企業，於2007 年被調
派香港主管中國股票團隊
周綺雯(Chau Yee Man)檔案
現職：
˙行健資產管理執行董事兼基金經理
事業：
˙2005年至2010年任職惠理集團高級基金經理
˙曾在東方匯理資產管理任職高級投資經理，負責管理香港及大中華投資組合
˙曾於Sofaer Global Research Ltd、德勤?關黃陳方會計師行任職
學歷及專業資格︰
˙麥格理大學應用金融碩士、特許金融分析師（CFA）
蔡雅頌(Jacky Choi)檔案
現職︰
˙行健資產管理首席投資總監
事業︰
˙2009年成立行健資產管理
˙2008年離開惠理
˙2001年重返惠理任高級基金經理
˙1999年離開惠理，到Dresdner Kleinwort Benson任分析員
˙1996年加入惠理集團
學歷︰
˙威爾士大學銀行及金融學士學位、英國蘭開斯特大學金融碩士學位
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