2012年1月6日星期五

首域星級基金經理劉國傑:內銀高峰已過宜減持

(from 明報)

無論3 年、5 年及10 年都名列香港股票基金首位的首域香港股票基金,由首域投資大中華投資總監劉國傑打理,劉因而被譽為星級基金經理。去年開始他的投資策略偏向保守,而且他相信過去5 年已減輕持有內銀股,主要是該行業高增長期已經過去。
現時他的投資組合偏重內需股及收租股,十大持股中,領匯(0823)2011 年6 月時的持股比重只有4.1%,在11 月30 日增加至5.2%,友邦集團(1299)、港華燃氣(1083) 及招商銀行(3968)也躋身十大。
近期中國通脹數據有所回落,但劉國傑則認為通脹會重臨。劉除了擔心通脹風險外,也認為中國經濟或多或少受歐美經濟放慢影響,故對中國經濟前景較為審慎。反之香港及台灣可受惠中國的發展,故兩地的企業估值較內地企業更具吸引力。
內地通脹會重臨台港市場更吸引
歐美都受到債務問題纏擾,在此情下,劉國傑表示,中國的銀行會減少放貸給西方國家,放款生意會比以前難做。內銀股一直佔MSCI 中國指數比重達40%,但劉國傑坦言基金組合持有內銀的比重只有5%。主要是內銀高增長期已經過去,未來3 至5 年也難以對內銀股抱高增長期望。
在金融海嘯時,中央為拯救經濟投入4 萬億元人民幣,因而產生了高通脹是可以預期的,由於該等資金未給市場完全消化,他預期通脹在未來3 年仍會保持高水平。雖然未來幾個月會下降,但通脹已是結構性的,不是周期性的,將會反彈。當然通脹會高到那個水平,要視乎中國會否投入更多資金。
憂內房泡沫爆破建造行業要審慎
劉國傑十分擔心內地房地產泡沫會爆破,「有人會說,樓市沒有泡沫,因為樓價近期下跌了。但你不要忘記,價格在過去幾年大幅攀升,許多人無法負擔得起,惟靠貸款才可置業。」
同時,劉國傑對建造行業也審慎,因為過去5 年中國對鋼鐵,水泥和煤炭等商品的需求佔了全球需求的50%左右, 「中國成為全球最大用家,主要是因為美國經濟放緩,中國很多建築公司在過去幾年每年增長50%,中國這些原材料庫存量已高現時中國是全球第二大經濟體,歐美經濟放慢,不可能對中國經濟沒有影響。以往幾年需求高情不可在未來5 至10 年維持。」
他的基金組合中與2011 年6 月相比,十大持股新增了港華燃氣(1083),主要看好天然氣的需求,即使全球經濟放緩也甚少這個行業。他看好中國內需,中國人消費率仍偏低,如果將購買力釋放出來,不難想像有消費企業將成為下一家沃爾瑪。
看好天然氣增持港華燃氣
長實(0001)首域香港增長基金最大持股,劉國傑說,通脹對地產股影響正面,同時,長實也持有和黃(0013),若子公司業績好,母公司也會受惠。不少大股東都對母公司好些。要注資或者增持,也會先考慮母公司。所以,在十年持股中,只有長實比重不變,可見劉國傑有其堅持。

等別觀點:
-通脹重臨
-內房爆破風險
-看淡建築及原材料

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