中國剛公布了第四季實質GDP增長按年上升7.9%，較市場預期高。另外，再加上工業生產及房地產公布的數據改善，零售銷售轉強。
綜合多項數據表現及其他因素，我們相信，中國經濟已見底，而且增長速度相對西方而言仍將很高。我們預期，中國整體經濟將繼續增長，雖然增速未必如以往強勁，但料可保持其持續性，並由出口及固定資產投資轉向內需。
須加強自動化及升級
在當前雖然中國經濟正慢慢重新平衡，減少對出口依賴度，但無疑很多中國企業仍很靠外部需求帶動，所以難免受歐羅區及美國經濟疲弱拖累。而且同時須承受工資上漲等損害低技術製造業競爭力的因素。
我們看到歷來中國企業，都是利用壓低成本及接受更低利潤，同時靠外判提高收入、增加效率及資產周轉率來維持盈利，從而取得繁盛。
不過，現在外部需求呆滯，這個營運模式已開始崩潰，特別是當可變動成本上漲時，情況更甚。企業已很難再透過增加資本周轉率去抵銷利潤壓力，因此，低端製造企業的業績往往令人失望。
面對環境轉變，一個自必然會出現的結果是，中國企業特別是製造業，需要尋找新的經營模式，往後已不可以再依賴低廉勞動成本及生產更多去維持盈利。而在這個背景下，企業便急切需要提升自動化，以及轉型至更高附加值的行業。
在產業結構上，中國正在轉型。而在金融體系中，就有一個需要注意的潛在危機。中國近年如雨後春筍出現的大量財富管理產品，令市場對影子銀行界的系統性風險產生了很大憂慮。
存款低回報及股市無生氣，可解釋為何高孳息產品能吸引大量投資者認購。但膨脹的速度之快，就令人對監管機構是否跟得上及能夠完全明白當中風險產生疑問。
當然，目前對財富管理產品是主要不穩定來源的指責並不成熟，但就不能排除當中隱藏大量不當銷售行為，行內存在一些不道德經紀，利用投資者對新穎產品認知度不足而進行剝削。
價格合理的高質素企業
更值得留意的是，目前很多金融產品是透過銀行渠道銷售，銀行只是作為中介人，而非負責人。然而，這批因為高息而買這些產品的人，卻未必意識到產品並非銀行推出；又若然如果發行商因為本地經濟放緩，而出現交易違約的話，一定需要有人承擔，銀行就可能要負上責任。
投資中國總會面對危險與機遇，要選具質素的企業須考量多項條件，當中包括管理層誠實度、企業透明度高及對小股東有責任感等。另外，派息也具一定代表性，我們對於正派息，並將有序增加的公司感興趣。
不過，低質素的企業管治在中國仍是大問題，實質持有權經常因政府過分參與私人市場而混淆，這亦是我們盡能力克服。簡短來說，中國前面還有很多不明朗因素，但同時亦充滿機會，我們將聚焦在資本保值，以及繼續投資在較少受經濟波動影響的優質企業。
最後，2012年年底北京的領導層換屆順利，我們預期，政策將保留持續性而不會出現突然改變。預料新一屆共產黨領導層將集中精力，處理例如社會不平等、教育、醫療護理、環境問題。
另外，貪污也是執政議程的重點。新任中共總書記習近平在幾次演說中透露，官員廣泛受賄是黨的重大要脅。近日中國禁止在共產黨活動使用紅地毯及花、壓制澳門VIP賭業等，都反映北京關注太炫耀及瀆職行為的清楚訊息。
作者為首域投資大中華投資總監
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