中信証券(6030)應該ok

中信証券以每股13.3元定價，較昨日其A股收市價11.52元人民幣，約有5.3%折讓，較A股此前20個交易日的加權平均價12.11元人民幣，折讓幅度約1成。

中信証券是次獲6名基礎投資者合共認購約8.5億美元新股，但公開招股部分則反應冷淡，僅獲約10%認購率，吸引近700人入飛。

今次應該可以全數獲得中信証券新股。

筆者甚少認購新股，過去幾年只認購過友邦(1299)、高鑫(6808)。筆者發覺，被受散戶投資者冷眼的新股，表現通常會較好，例如友邦(其實不記得為何會受冷落，只記得要補孖展，可見認購反應之差)，高鑫(散戶: 太貴啦! 成30倍PE)。今次中信証券投資者看淡的理由就是A股市場過去兩年來極差的表現。

其實中信証券是一間好公司，做投資銀行，規模愈大愈好，因為業務很多cross sale。例如，客多，就會多公司找你做underwriter及placing，多公司找你做，又會吸引基金客幫襯。

有說內地限制投資銀行的leverage，令中信的ROE難以提高。從另一角度看，低leverage讓業務更安全，相信你也不想投資在高槓桿的投資銀行如雷曼吧!? 中資銀行就是因為較低leverage，避開了金融海嘯。

再看上市動機，中信証券集資所得65%用於設立或收購海外研究平台與銷售及交易網絡，約30%會用於開發資本中介型業務，另外約5%會用於營運資金及一般企業用途。並非對資金有逼切需要或要增加資本。

最後，中信証券是參與內地股票市場的最佳途俓，一如投資港交所是為參與中國市場發展一樣。過往投資者投資A50或中資保險股，A50長期享有高溢價，相信中信証券會吸引這些資金。

中信証券上市市賬率為1.28倍，因為金融資產多Mark to market，用市帳率作估值是較佳，跌到1x 即有機會下跌22%，相信這個機會很低，downside limited，upside 卻無限(A 股總有回升一天，情形就像筆者於08年12月用50元買港交所，雖然早了，但仍能獲得豐厚回報)，筆者會以耐性等待。