對3月份操作的一些檢討

對於3月份未能有更好表現，有些耿耿於懷，因為忘卻了自己止蝕的守則。

組合其中一個教條是:
前景想得太遠，任何時候都不要為公司前景支付過多。

投資講求一定的想像力。除了對公司財務報表作出分析、分辨對股東負責的管理層，我們需要想像力，想像公司未來的發展，10年後公司會發展成甚樣。

然而，太好想像力，投資者往往會付出代價。我們不知多少次為公司的「故事」所打動，例如2000年科網股，我們想像得太遠。最近阿里巴巴私有化，便是投資者的惡夢，不錯，世界發展圍繞科技，但想像得太遠，忽略了當下，即使投資者是正確，亦難等到修成正果的一日。

撈底行為本身已經是想像力的表現。傳統智慧根心蒂固，我們都知股票跌得太多會回彈，經濟學上更有所謂mean-reverting。不錯，這是正確的，但由於我們想像力豐富，往往過早撈底，更差的情況是，撈底是基於想像而非細心分析公司基本因素是否真的出現問題。例如08年的匯豐，不知多少匯徒在90元、80元、70元、60元，一路撈底溝貨，有多少人撈底的行為是基於分析? 我想大把份撈底者的心態都是「靠想像」!! 「好公司終有一日升返」、「一日唔執笠，一定守到唔會輸」，情況同死坐內銀股一樣。

靠想像力以非分析去投資，必然會輸錢。

組合曾經投資中生製藥(1177)便曾中過招，講出黎俾大家笑下亦作自省。在2010年，市場對藥業股非常看好，藥業股故事係「中國人口老化，加上人均收入上升，將來在醫療方面開支必然增加。」有大行比較中國醫療開支佔GDP 比重，對比西方國定，大幅偏低，即使市場唔增長，單是有關比重回升，醫療市場已有近3倍增幅。組合便因此買入在港上市，研發能力數一數二的中生製藥。成30幾倍PE，「無事既，睇長線，過幾年，如果維持高增長，自會變平。」，而家變成點，相信大家都心中有數。

買高估值不是問題，但不要因為自己想像力，防礙自己決策止蝕。Behaviour finance 中有loss aversion，就係話人好多時輸左唔肯止蝕，因為怕loss，希望股票升返比佢走唔使輸。

為何3月份有此檢討呢?是因為組合持有惠理(806)便中招，不肯止蝕，因為深信下個牛市一定升返。這樣投資真要不得，天知會否出現意外，等唔到升一日(唔係話我會死、你唔俾學阿里巴巴私有化?)。組合在處理卓悅、新鴻基公司的投資亦有此跡象，所以特以此文警惕自己。