林少陽的宏觀視野：投資組合管理與Market Timing

以下只是節錄,以作記存

.....然而，多年的投資經驗，以及多年親身在東尼身旁看他打電話落盤的手法及語氣，永遠都是那麼不慌不忙。

 

有一次他想買入某隻他大半年前已經看好的股票(但當時因為股價並不合適，結果只是在看，沒有出手)，當機會來臨時(市場突然出現對該公司不利的壞消息)，他沒有一次過買齊心目中想要買的貨，而是分三至五注入市。傳媒或身邊的人，跟他說這家公司的壞話，都沒有動搖他的信心，因為半年前看好的那批投資者，正以不同的理由，建議他應該在當時大好的形勢，即時入市。

 

另一次他想出貨，亦是先向讀者說他不認為這家公司值這麼多錢，然後才施施然自己分很多注出貨。然而，當讀者沽清手上的股票後，他卻仍然持有接近一半的獲利貨。依沒有在別人明言，但他的做法，跟城大副教授曾淵滄博士處理獲利貨的做法類似，在沽出買貨成本後，留低零成本的股票，讓利潤滾存。其中一個典型例子，應該是中石油。

 

他是1.5元開始看好的，一路買貨買到1.2元左右。然後，他是在1.8元開始說石油股的壞話，認為石油公司只是剝削地球資源(exploitation)的公司，長遠沒有多大的投資前景，因為當石油被開採淨盡之後，只是剩一個難看的破洞，以及污染了的地球環境。他在2元開始出貨，結果賣到3元，還剩下超過一半的貨沒有出，後來明顯是改變了主意，一直持有超過一半的中石油保留至今。

 

部份跟隨他買貨的投資者，到了1.3元時，已經不敢再加注，當聽到東尼或其他投資專家一句負面的評論，他們已急不及待，在1.8-2元時，全線清貨。

 

現在回憶起這些陳年往事，只是想提醒自己，以及本欄的讀者。我們無論做任何事，都要採取中庸，應付瞬息萬變萬變的市況，最好的方法，是小步走的方法，以減少任何偏激看法對自己投資組合及財富的影響。

 

2008及2009年一戰成名的John Paulson，去年個別基金市值跌去一半。那其實是一套去到盡投資手法遲早會出現的結果，若非他於2008年去年盡，當年他不可能在一個大跌市的年份，當很多投資者虧損連連的時候，他在一年之內，為客戶賺了超過數以倍計的利潤。然而，他的投資策略，所冒的風險，其實是很大的，當信心太大的時候，即使是去年在一個歷史上不算波幅很大的市況，他的進取投資策略，一樣可以令客戶一年之內損失50%的本金。

 

最後，我只想說，無論經濟有多差，市場總有投資機會。若自問沒有足夠的定力，以及足夠的時間留意市況，太大動作的操盤手法，未必適合以投資作為閒暇副業的投資者。東尼長期接近100%持有股票，雖然於2008年曾跌去超過一半市值，但現在回看，過去十多年來，一樣錄得超過5倍的投資回報，這大概不是一個很差的投資成績罷？

 

.....