2011年8月31日星期三

八月份組合回顧

組合八月份跌5.97%,恒指同期跌8.49%,年初至今組合跌6.85%,恒指跌10.86%。現金水平提升至26.9%水平,加上期貨保證金7.5%,總現金水平34.4%,是組合相對偏高的水平。

八月份買賣如下:

買入及增持:卓悅、領匯、英皇鐘錶、領匯、銀基、百麗、英皇鐘錶、財險、安徽海螺、高鑫、中國建築、金鷹、中聯重科

沽出及減持:康師傅、中國增長基金、英皇鐘錶、國美、卓悅、大昌行、百麗、領匯、安徽海螺、財險、大昌行、卓悅、百麗、英皇鐘錶

首5大比重股份:

新奧能源(15.4%)

百麗(9.2%)

張裕 (5.5%)

新意網 (5.1%)

英皇鐘錶 (4.9%)

組合的投資主題:

對於宏觀的看法,我們確實不如機構投資者,以下是惠理基金的一些看法,我們不坊參考一下。

「...好消息可能將至。中國目前的宏觀緊縮周期已維持18個月,可能已到最終階段。最近一次宣佈加息是7月6日,可能是本周期的最後一次,否則也只應在今年稍後作最後一次加息。當投資者意識到政府開始放鬆緊縮政策,投資氣氛應能改善。」

「話雖如此,我們不預期中國經濟會大幅反彈,反而會是介乎「硬著陸」和「軟著陸」之間。預測本年度的經濟增長約為9%,下年度則約為8.5% -從股市角度來看,這屬可以接受但談不上出色的表現,但相對於2010年10.3%的增長,屬於頗大幅度的放緩。」

「...我們認為中國出現硬著陸的風險不高。當然中國存在很多問題,包括地產市場過熱、不良貸款問題冒起、部分主要基建項目「投資過度」、某些經濟範疇迅速放緩及偶然發生社會動蕩。....雖然這些問題確實存在,亦由於主要在沿海地區出現,因此對投資者來說較為明顯而已。在國內廣大的內陸地區,市況仍然興旺,增長率仍然維持雙位數。」

「。雖然沿海地區仍然佔中國經濟超過50%,但內陸省份現正接替增長火車頭的地位,因為重點轉移至國內消費、基建開支,以及食品及原材料供應上。宏觀緊縮措施對沿海地區的放緩影響遠較內陸地區深,因為政府以一線和二線城市為打擊投機對象,而大部分一線和二線城市均位於沿海省份。」

「實際上,中央政府面對的最嚴峻考驗是通脹而非硬著陸的風險。官方宣佈2011年6月的通脹率為6.4%,是中國三年來最高的一次。隨著食品價格降低,通脹率可望在未來數月逐步回落,但返回以往的低通脹時期則機會不大。中國的經濟重組以提高薪酬和推動服務業為主,有可能在可見未來將通脹率控制在5%左右。當然,這亦令政府更難以透過財政及貨幣措施刺激經濟,以免變相鼓勵通脹。」

惠理的看法與筆者建設組合時的主要看法不謀而合。

- 中國經濟增長放緩,但仍然優於歐美市場。

-通脹是投資國內公司的主要風險

-亦因通脹,不應寄望有財政及貨幣措施刺激經濟

-內需的主題,受惠於工資上升、收入差距收窄。

應用在選股原則上,就是:

1) 選擇有護城河的企業,可以轉嫁成本。

2) 選擇非周期股,及依靠海外市場的企業

3) 受惠消費的企業。

市況波動,現在只宜持長線觀點及以耐心等候估值下跌時吸納心愛股份,持有一定比重現金是錯不了,例如最近便在低位吸納金鷹及中國建築。組合亦會有部份資金作短炒之用,以擴大回報率,例如近日的中聯重科。

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