百麗國際(1880)2011年中期業績

組合核心股份之一百麗國際公布業績，盈利按年增29%，收入增長24.6%，業績穩步增長。毛利率因鞋類收入佔比上升，而提升1.4ppt至57%，預計這個情況會持續(不過明年開始公司將進入mass market，毛利率會較低，相信毛利率會回落。但收入增長可望持續)鞋類毛利率由68.4%->68.6%，運動服由36.1%->37.4%(因去年主要賣舊貨)。

百麗上調今年guidance，鞋類新佔速度由10%->15%，同店銷售增長10%->15%，這應該屬保守，我估計可以達17%-20%。至於運動服則維持同店銷售增長6%。

新發展

「百麗」核心品牌增長穩定，而收購品牌日漸成熟，公司開始部署3-5年後公司發展。公司提出了做男鞋及童鞋。童鞋已作收購。

另一個發展為進軍女裝鞋的mass market，據管理層指，mass market市場容量，是目前百麗主力的中及中高檔市場容量的兩倍。公司對mass market的定義為200元一對的鞋，更低端的為超市入面100元一對的鞋。

我的看法

上半年EPS為0.238元人民幣，假如下半年相同，EPS為0.48元人民幣，以15.42元計，預測市盈率26倍，但下半年盈利肯定較上半年高，參考券商預測，應約24倍左右。

百麗是我的愛股，受惠內地消費市場，執行能力強。這公司才是值得越跌越買，趁調整累積。