Source: 信報
中國最新公布的4月份經濟數據仍缺乏明確方向，但總體來說，目前經濟增長情況尚算穩定。若從「三頭馬車」即是出口、消費及固定資產投資幾方面看，4月出口按年增長14.7%，優於預期的10.3%；4月社會消費品零售總額按年增長12.8%，與預期持平；1至4月份固定資產投資按年增長20.6%，遜於預期的21%。數據趨向欠缺一致性。
為了更確切掌握中國經濟實況，筆者最近就到了內地考察，並總結了一些見聞跟大家分享。首先，在與多間A股公司管理層的會面過程中，筆者聽到不少也表示有集資的可能性，這無疑令人感到頗失望，因為整體的感覺，就好像股市的存在價值只是為了籌集資金。
奢侈品白酒業要提防
事實上，在分析過所有A股上市公司營運現金流及資本開支後，亦不意外地發現，在過去五年它們都是沒有產生任何自由現金流。國企由於得到銀行充足支持，管理層（或政治領導）又可從開支獲益，所以自然有使用資金的傾向。此外，即使規模較小的民企，同樣傾向進取投資。
另外，在長沙從高端百貨公司管理層口中得知，基於中央加強打擊貪腐的力度，所以政府管員在拍合照時都會把手腕遮住，以免手表在網上出現成為焦點，相信這是因為最近長沙市長被指有五隻奢侈名表有關。政府官員現在都傾向選擇買昂貴的本地品牌，原因是商標較難辨認出來。
還有，有食品公司管理層透露，政府官員減少對酒的消費，直接打擊了相關銷售，相信對中國釀酒公司絕對屬不利消息。
中央打壓貪腐的確無可避免將對消費市場，特別是高端消費造成衝擊，但長線而言，能締造更良好的營商及社會環境，相信對經濟可持續發展是利大於弊。
內地樓市再轉活躍
至於在行業機遇方面，由於中國污染問題嚴重，筆者相信，污染控制的條例將愈來愈收緊，而能應對及處理污染的環保相關公司估計將有很大的發展潛力；可惜的是，目前可以選擇的股票較少。近日在一個調查發現，香港的空氣質素在中國眾多城市中竟排行前列，可想而知中國污染問題已到達很嚴重的階段。
除了環保，醫療護理業也是值得留意，不少本地公司被跨國公司收購。此外，亦有本地公司加入進行收購合併以鞏固產品專利。實際上，審批新產品的條例收緊後，收購就成為取得新產品的重要渠道。
還有，很久以來，由於醫院不足，所以筆者一直相信，優質的醫院營運商在中國將是很好的投資機會。不過，這個觀點看來已變成共識，部分醫療器材公司已開始收購醫院及診所。私募基金在相關領域很活躍，相信很大機會泡沫正在形成。
最後，從濟南參觀一個大型樓盤所見，民眾對買樓的意欲仍很強，新聞亦不時報道在不同城市樓市價量齊升。房地產的情緒已明顯改善，但對進一步收緊政策我們還是感到關注。此外，供應過多也是一大疑慮，在長沙正有大量新屋，而且建築地盤拾目皆是，這亦反映雖然中央提倡可持續發展，但部分地方政府為追求高國內生產總值增長，而鼓勵發展商進行更多工程。
總結來看，雖然中國經濟增長有所放緩，但轉型仍朝良好的方向發展；加上新領導層表示願意向環境及財富分配等範籌加大投入，故此相信將能繼續從中找尋到具潛力及估值吸引的股份。
作者為首域投資大中華投資總監
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