林少陽分析框架

Chik，謝謝你的問題。今天《蘋果》財經頭版，訪問了惠理聯席投資總監蘇俊祺，亦有提及做投資研究的步驟。

投資第一步，是看財務報表，若公司連過去五年表面的財務數據表現都只是一般，我們一般不會浪費時間在他們身上。我們會選擇一些營業額持續向上、毛利率及純利率出現持續改善趨勢的公司，進行步一步的研究。不過，個別經歷多年經營困局的公司，若有跡象出現轉機，亦可能值得進一步深入研究。

第二步，是進一步了解他們主要管理層的背景，看看他們的主要管理人員，是否有不良的企業誠信紀錄，亦對他們向外公布的發展方向，有一個概括的了解。公司的年報最好多看幾份，若有一個經濟周期的年報，可以看看管理層在不同的經濟周期內，發表過的言論，與後來的發展方針，有沒有很大的偏差，這偏差是基於實際經營環境的變化而出現改變，還是只是管理層為自己未能應付市場環境變化提出的藉口。現時互聯網的資訊發達，要為主管人員起底，一點也不困難。管理層聲譽狼藉的公司，我們一般不會考慮投資。

第三，是找上市公司做訪問，了解他們的經營方針、未來業務發展策略。然後，將訪問的內容，與我們所做的相關同行研究對照，若他們所說的話，與其他行家說的一套，出現很大的出入，我們要判斷誰的話較可信。若未能做判斷，要進一步了解情況。

第四，將搜集的資訊整理，為公司的未來盈利趨勢做數學模型。不過，在做模型的時候，要清楚知道，那不過是一個方向性的指標，而且要了解在不同假設之下，得出的結論有多大的出入。

個人投資者未必可以有時間訪問公司，因此大多只能透過傳媒報導，了解公司的營運方針。然而，即使是公開的資訊，只要多看多思考，亦會有很大的幫助。

第五，我們公司內部，同事之間做完研究之後，會開會討論，由同時提出不同的角度，看看自己的看法，會否有很大的分析漏洞。我知道，現時網上討論區內，有不少有志於投資研究的同道中人，閣下可以考慮結識他們，或於網上討論區參與討論，亦可以達到類似的反覆驗證功能。

最後，投資是否有成績，還取決於閣下對自己研究功夫的自信心，若堅信自己的看法是對，要堅持下去，因為市場不時會出現逆流，考驗閣下的意志力。

不過，若發現自己的看法出錯，亦要有足夠的勇氣，適時修正錯誤，避免將小錯變成大錯。